Comprendre le concept de valorisation pré-money et post-money : ce que tout investisseur doit savoir

Investir dans une startup ne se limite pas à signer un chèque : cela exige une compréhension fine des concepts financiers, dont celui de la valorisation. Les notions de pré-money et post-money ne sont pas de simples termes financiers : elles influencent les parts que les actionnaires détiennent, la dynamique entre investisseurs et fondateurs, et même les perspectives stratégiques de l’entreprise. Explorons ces notions en profondeur et leur impact concret sur l’investissement dans les startups.

Définir la valorisation pré-money et post-money : ce qu’elles signifient réellement

Valorisation pré-money : la valeur actuelle de la startup

La valorisation pré-money représente la valeur estimée de la startup avant tout nouvel apport en capital. Elle est calculée en tenant compte de multiples facteurs comme :

• Les actifs existants (brevets, technologie, propriété intellectuelle).

• La traction commerciale (revenus actuels, clients récurrents, etc.).

• Le potentiel de marché et les projections de croissance.

• L’équipe fondatrice et son historique de succès.

Valorisation post-money : l’impact de l’investissement

La valorisation post-money inclut l’investissement réalisé. Elle peut se calculer comme suit : Valorisation post-money = Valorisation pré-money + Montant investi

Exemple : Si un investisseur injecte 1 million d’euros dans une startup valorisée à 5 millions d’euros pré-money, sa valorisation post-money devient 6 millions d’euros.

Comment ces notions influencent vos parts d’investisseur

Le pourcentage des parts qu’un investisseur détient dépend directement de la valorisation post-money. Voici la formule clé : Parts de l’investisseur (%) = Montant de l’investissement / Valorisation post-money

Exemple détaillé :

• Valorisation pré-money : 5 millions €

• Investissement : 1 million €

• Valorisation post-money : 6 millions €

Parts de l’investisseur = 1 000 000 / 6 000 000 = 16,67 %

Cela signifie que l’investisseur devient propriétaire de 16,67 % de l’entreprise après la levée de fonds.

Pourquoi c’est essentiel ?

1. Dilution anticipée : À chaque nouvelle levée de fonds, la part des investisseurs initiaux diminue. Anticiper ces effets est crucial pour protéger ses intérêts.

2. Gouvernance : Les investisseurs, en particulier les business angels, jouent souvent un rôle actif dans la stratégie des startups. Une participation significative permet d’accéder à des droits de gouvernance importants.

   • Droits de vote : Les investisseurs peuvent influencer les décisions stratégiques, comme les levées de fonds ou les changements de gouvernance.

   • Comité stratégique : Au-delà des droits de vote, un investisseur significatif peut demander un siège au comité stratégique pour garantir une meilleure supervision des performances de l’entreprise.

3. Rendement calculé : La valorisation impacte directement le rendement potentiel pour les investisseurs, que ce soit via les dividendes ou lors d’un exit.

   • Dividendes : Bien que rares dans les startups en phase de croissance, les dividendes peuvent représenter une source de revenu pour les investisseurs à moyen ou long terme. Une valorisation réaliste garantit que les bénéfices soient redistribués de manière équitable en fonction de la part de capital détenue.

   • Exit : L'exit est un moment clé où les investisseurs récupèrent leurs gains via une revente ou une introduction en bourse. Une valorisation pré-money excessive peut limiter le rendement potentiel lors d’un exit si la startup est vendue à une valeur inférieure à celle initialement estimée.

4. Respect des seuils pour des avantages fiscaux dans un SPV : Un SPV (Special Purpose Vehicle) est une structure souvent utilisée pour regrouper plusieurs investisseurs. Les dispositifs fiscaux, tels que le fonds Madelin IR-PME ou le PEA-PME, imposent des seuils de participation pour bénéficier de leurs avantages.

   • Fonds Madelin IR-PME : Une réduction d’impôt équivalente à 25 % du montant investi est possible, à condition de respecter des critères spécifiques, comme une participation minimale dans le capital.

   • PEA-PME : Pour profiter des avantages fiscaux du PEA-PME, les actions doivent être détenues dans une entreprise éligible (PME respectant des seuils de taille et de chiffre d’affaires).

Les subtilités pratiques : comment ces notions influencent les négociations

Négociation de la pré-money : une étape clé

La valorisation pré-money est souvent un point clé pour les fondateurs et les investisseurs. Voici pourquoi :

Une pré-money trop élevée : Elle peut surévaluer la startup, augmentant les risques pour les investisseurs

• Problèmes liés à une surévaluation : Une valorisation pré-money trop élevée peut rendre les levées de fonds ultérieures complexes. En cas de besoin de financement supplémentaire, si les performances ne justifient pas cette évaluation initiale, cela peut entraîner un downround (levée de fonds à une valorisation inférieure). Ce type de situation affecte négativement la confiance des investisseurs et dilue fortement les fondateurs.

• Impact sur la rentabilité : Pour les investisseurs, un prix d’entrée trop élevé réduit le potentiel de retour sur investissement, même en cas de succès.

• Exemple concret : Une startup valorisée à 10 millions d’euros pré-money mais générant peu de revenus risque de perdre des opportunités d’investissement face à des concurrents avec des valorisations plus réalistes.

Une pré-money trop basse : Elle dilue fortement les fondateurs, ce qui peut nuire à leur contrôle sur le long terme

• Risque de démotivation : Une forte dilution des fondateurs peut nuire à leur engagement et à leur capacité à attirer des talents clés via des options comme les BSPCE.

• Perte de contrôle stratégique : Avec une part trop faible du capital, les fondateurs peuvent perdre le pouvoir décisionnel, ce qui complique la gestion opérationnelle et les orientations stratégiques.

• Recherche d’équilibre : Une bonne valorisation doit équilibrer les besoins financiers de la startup et la préservation de l’intérêt des fondateurs, pour garantir une gouvernance stable

Conseil : Une valorisation équilibrée reflète la réalité du marché, mais aussi le potentiel de croissance.

Impact sur les conditions de l’investissement

Les notions de pré-money et post-money influencent d’autres aspects essentiels de l’investissement, tels que :

• Les clauses de protection : Par exemple, les clauses anti-dilution protègent les investisseurs en cas de future levée à une valorisation inférieure (downround).

• Les droits préférentiels : Une valorisation bien négociée peut inclure des droits de liquidation ou de gouvernance, renforçant la position des investisseurs.

Une perspective globale : les tendances actuelles sur les valorisations

En France et dans le monde

• Les valorisations des startups varient selon leur secteur, leur stade de maturité et leur marché cible.

• En 2023, les startups en IA ou en deeptech ont souvent des valorisations pré-money plus élevées en raison de leur fort potentiel de rupture.

Les erreurs fréquentes des investisseurs

1. Surpayer une startup en se basant uniquement sur une mode ou une surenchère médiatique.

2. Sous-évaluer l’importance de la dilution sur les futures levées.

3. Ignorer les métriques fondamentales (revenus, burn rate, marché adressable) au profit d’une simple vision « à long terme ».

Les conséquences concrètes pour les business angels

Pour les réseaux de business angels comme PBA, comprendre les concepts de pré-money et post-money permet de :

• Sélectionner les bons deals : Investir dans des startups où la valorisation est alignée avec la réalité du marché.

• Protéger les investisseurs : En veillant à ce que les conditions soient favorables pour les membres du réseau.

• Accompagner les fondateurs : Leur apprendre à structurer des levées de fonds équilibrées pour préserver leur capital tout en séduisant les investisseurs.

Cas pratique : Les conséquences d'une surévaluation

Exemples pratiques de surévaluation et ses impacts

Par exemple, une startup valorisée à 5 millions d’euros en pré-money lors d’une levée de fonds initiale doit rapidement lever de nouveaux fonds suite à un problème de trésorerie non anticipé. Cependant, sa performance déçoit, et la nouvelle valorisation chute à 3 millions d’euros post-money.

Conséquences :

• Dilution accrue : Les investisseurs initiaux voient leurs parts fortement diluées, réduisant leur retour potentiel.

• Perte de crédibilité : La confiance des investisseurs et partenaires commerciaux est fragilisée, affectant l’attractivité de l’entreprise sur le long terme.

• Impact sur la gouvernance : Les fondateurs, ayant déjà perdu une part importante de leur capital, peuvent être encore plus marginalisés après une nouvelle levée.

Leçons tirées :

• Anticipation : Une valorisation réaliste basée sur des fondamentaux solides (revenus, traction, burn rate) protège contre de telles situations.

• Flexibilité : Prévoir une valorisation qui laisse de la marge pour des financements futurs, tout en minimisant les risques de sur-dilution.

Préparer le terrain pour un investissement éclairé

La valorisation pré-money et post-money n’est pas qu’un simple calcul financier : elle joue un rôle clé dans la structure et le succès d’un investissement. Une valorisation réaliste garantit des relations équilibrées entre fondateurs et investisseurs, tout en posant les bases d’une collaboration saine et durable.

Pour les investisseurs, maîtriser ces notions permet d’identifier des opportunités solides, de protéger leurs intérêts lors des levées de fonds futures et d’optimiser leurs chances de retour sur investissement. Quant aux entrepreneurs, une bonne gestion de la valorisation favorise la confiance des investisseurs tout en préservant leur engagement à long terme et permet également de garder les fondateurs motivés.

En comprenant ces subtilités, vous serez mieux armés pour naviguer dans l’univers complexe mais passionnant de l’investissement en startups.